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12/07/16

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ANÁLISIS MACRO: Demasiados obstáculos, por David Cano

Tras 15 meses con potenciales riesgos sistémicos (subidas de tipos de la Fed, GREXIT, China, VW, petróleo, banca europea, etc), en junio se ha materializado el denominado BREXIT, provocando uno de los procesos más bajistas en los mercados financieros de las últimas décadas. El más afectado ha sido el de acciones europeo (el Eurostoxx pierde casi un 10%) y el japonés (el Nikkei también se deja un 10%), afectado este último por la fortaleza del yen. Complicado panorama para el Banco de Japón que a pesar de la enorme ampliación del tamaño de su balance no consigue debilitar el yen (con el objetivo de generar inflación y aumentar las exportaciones). En este contexto, se entiende que aquella economía sufra una muy débil previsión de crecimiento del PIB (de entre el 1% y el 1,5%) y acumule elevadas probabilidades de sufrir recortes.

Evolución del JPY/EUR

YEN

Fuente: BCE

Y es que el mercado de divisas ha sido otro de los más sensibles al nuevo episodio de aversión al riesgo (risk off) ante los obstáculos. La GBP se ha depreciado con intensidad (el día 24 sufrió la mayor variación diaria de la historia en su cruce contra el EUR y frente al USD está en mínimos de las últimas tres décadas), mientras que el USD ha ejercido de cierto activo refugio, apreciándose contra la mayoría de monedas (frente al EUR llegó a cotizar por debajo de 1,1000 USD/EUR). En este contexto, consideramos que uno de los escasos activos para poder diversificar el riesgo de las carteras es el USD. A pesar de que presenta una clara sobrevaloración (el nivel de equilibrio contra el EUR estaría en la zona de 1,1600/1,2000 USD/EUR) y que ahora las expectativas de subidas de tipos de interés de la Fed se alejan significativamente, las dudas sobre el futuro de la Unión Europea (y de la propia Unión Monetaria Europea) dejan a EEUU como el único bloque económico “seguro”.

Variaciones diarias del tipo de cambio GBP/EUR

TIPO DE CAMBIO

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del BCE

Y este diagnóstico no solo se observa a través de la evolución de los tipos de cambio, sino también de la renta variable.

Siga leyendo el análisis de David Cano en el número de julio-agosto de la revista online de mercados TraderSecrets.

(FOTO: FLICKR.COM spinster cardigan)

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